.png)
مقدّمة سريعة تُشعل الفضول
بعد فترة من التحوّل الاستراتيجي والتوسّع عبر الاستحواذات، دخلت Phibro Animal Health عام 2025 وهي تبدو لاعبًا أكثر اتساعًا وربحية في سوق صحة الحيوان والتغذية الحيوانية. النتائج السنوية والأرباعية الأخيرة أكدت نمو الإيرادات وتحسّن الهوامش، بينما أثارت صفقة شراء مجموعة منتجات Zoetis الخاصة بالـmedicated-feed-additives الكثير من الاهتمام حول قدرة Phibro على تسريع ربحيتها.
من هي Phibro باختصار؟ نموذج الأعمال والقطاعات
Phibro شركة متخصّصة في منتجات صحة الحيوان والتغذية: تُطوّر وتنتج وتسوّق مجموعات لمنتجات الدواجن، الخنازير، الأبقار (لحم وحليب)، الأحياء المائية، والحيوانات الأليفة. يعمل نموذجها عبر ثلاثة محاور رئيسية: Animal Health (العلاجات واللقاحات والوقاية)، Mineral Nutrition (مكملات ومغذّيات معدنية للأعلاف)، وPerformance Products (منتجات أداء/مضافات متخصصة). هذا التنويع يُعطيها تعرضًا للاحتياجات اليومية للمزارعين وكذلك لفرص النمو عبر المنتجات عالية القيمة.
أداء مالي حديث — أرقام تُحكي قصة تحسّن
في تقريرها الأحدث عن الربع الرابع والسنة المالية المنتهية في 30 يونيو 2025، أعلنت Phibro عن نتائج قوية على مستوى السنة: صافي مبيعات نحو $1,296.2 مليون (زيادة ~27%)، وصافي ربح $48.3 مليون، مع قفزة في Adjusted EBITDA إلى $183.7 مليون (+65%). الإدارة قدّمت أيضًا توقعات للسنة القادمة مبنيّة على التكاملات الأخيرة وبرامج تحسين الربحية. هذه الأرقام تشير بوضوح إلى مرحلة انتقال من نمو حجمي نحو تحسين جودة الربحية.
ملاحظة داعمة: تقارير ربع سنوية سابقة أظهرت نموًا قويًا في قطاع Animal Health (نموات فصلية بلغت 30–50% في بعض الفصول مع دوريات الاندماج والتوسّعات).
صفقة Zoetis: قلب القصة — ماذا اشترت Phibro ولماذا يهمّ ذلك؟
في أبريل 2024 أعلنت Phibro شراء محفظة منتجات Zoetis للـmedicated-feed-additives مقابل $350 مليون — محفظة كانت تولّد نحو $400 مليون إيرادًا في 2023، وتضم أكثر من ثلاثين خطًا منتجاتيًّا و6 مصانع مع نقل موظفين. Phibro توقّعت أن تعزّز هذه الصفقة الربحية وEBITDA لديها وتضيف ما لا يقل عن ~$0.60 للسهم المعدّل خلال السنة الأولى من الإغلاق، مع تمويل جزئي عبر دين جديد ثم خطة لتخفيض الرافعة لاحقًا. هذه الخطوة أعطت Phibro حجمًا وامتدادًا جغرافيًا مهمين في سوق إضافات الأعلاف.
لماذا يمكن أن تكون هذه الصفقة محورية؟ محركات النمو الرئـيسية
-
تكامل المنتج والعمليات: إضافة خطوط Zoetis تكمّل محفظة Phibro من حيث التمازج الفني وقنوات التوزيع — ما يحسّن المزيج والهوامش.
-
توسّع سوقي فوري: الحصول على منتجات مباعَة في ~80 بلدًا يسرّع الوصول لأسواق جديدة ويخفّف الاعتماد على شرائح سوقية محددة.
-
تحسين الربحية: مزيج المنتجات عالي الهامش، إلى جانب مبادرات “Phibro Forward” لخفض التكاليف ورفع الكفاءة التشغيلية، قد يرفع الهامش التشغيلي المجمّع في 2026–2027.
المخاطر التي لا يجوز تجاهلها
-
الرافعة المالية المؤقتة: لتمويل الصفقة زادت Phibro دينها؛ توقّع الشركة أن ترتفع نسبة الدين/Adjusted EBITDA إلى ~3.5–4x عند الإغلاق ثم تقلّ عن 3x بنهاية FY2027 — لكن هذا يحتاج تنفيذًا دقيقًا للتحصيل النقدي وتقليص الدين. وجود خطة واضحة لإعادة الهيكلة والـcash flow مهمّ لحفظ المرونة.
-
حساسية منتجات الأعلاف للأسعار والطقس: الطلب على إضافات الأعلاف مرتبط بأسعار الحبوب/المدخلات وظروف تربية المواشي؛ تقلبات هذه العوامل تؤثر على مبيعات وتوقّعات النمو. (مخاطر سوقية معروفة للقطاع).
-
تكامل العمليات: نقل خطوط إنتاج وموظفين من شركة كبيرة قد يواجه تحديات جودة/امتثال ووقت دمج؛ أي تعطّل قد يضغط الهوامش قصير الأجل.
توصيات بيوت الخبرة — ماذا يقول السوق الآن؟
السوق التحليلي يظهر تباينًا — إجماع المتوقّعات تضع سعرًا هدفًا متوسطًا يتراوح في منتصف العشرينات إلى ما يقارب الـ30 دولارًا، لكن الآراء الفردية تختلف:
-
Morgan Stanley رفع الهدف إلى $34 (وحافظ على تصنيف Equal Weight)، مؤكّدًا أن النتائج الأخيرة وتوقّعات FY26 تتحول إلى ملف ربحية أفضل.
-
مواقع تجميع الأهداف تظهر متوسطًا يتراوح حول $26–28 مع أعلى هدف مسجّل حتى $35 وأدنى حول $19–22 — دليل على أن المحللين موزّعون بين تفاؤل حذر وتحفّظ.
خلاصة توصيات: الإجماع يميل إلى أن Phibro أصبحت قصة نمو مدعومة بعمليات أوسع وربحية مرتفعة متوقعة — لكن التقييمات تختلف بحسب افتراضات كل محلل عن سرعة اندماج منتجات Zoetis وتحسّن التدفقات النقدية.
أهم ما يجب مراقبته (قوائم مراقبة سريعة لقرّائك)
-
مؤشرات الاندماج: مكونات الإيراد من محفظة Zoetis وموعد الوصول لهدف 60¢ EPS الموعود.
-
تطوّر Adjusted EBITDA وهامش التشغيل: هل تستمر قفزات 2025 في 2026؟
-
معدل الدين/Adjusted EBITDA — هل يهبط تحت 3x كما وعدت الإدارة؟
-
أداء قطاع Animal Health العضوي: نمو المبيعات خارج الاستحواذات يُظهر طلبًا حقيقيًا مستدامًا.
خاتمة موجزة وسردية للمدوّنة
Phibro اليوم ليست نفس الشركة قبل عامين. بفضل صفقة Zoetis ومزيج منتجاتٍ أوسع، تبدو قادرة على تحويل نمو الإيرادات إلى ربحية أعلى — شرط أن يتمّ تنفيذ الدمج بسرعة، وأن تُدار الرافعة المالية بحكمة. المحلّلون يتباينون في التقييم، لكن الإجماع العام يميل إلى التفاؤل الحذر: فرصة جذابة للمستثمر الذي يتابع مقاييس الاندماج والربحية، وتحذيرٌ للمحافظ الذي يريد رؤية تراجع الدين وتحسين مستدام للهوامش قبل الدخول.